Por: CF
En los últimos treinta años, el mundo de las finanzas se ha revolucionado. En ningún otro
la disciplina son la teoría y la práctica tan íntimamente relacionados. Aquí, cuatro académicos principales
de London Business School - Richard Brealey, Francesca Cornelli, Julian francos
y Stephen Schaefer - ofrecen sus puntos de vista sobre las innovaciones que tienen lugar en este campo.
La experiencia de los profesionales de las finanzas se ha incrementado dramáticamente en los últimos
décadas. Pero tiene el desarrollo de sofisticados modelos financieros por los investigadores en
esta área alentó a la clase de complicados instrumentos financieros que llevaron a la
crisis en todo el mundo?
Brealey: No creo que la reciente crisis financiera fue causada por la complicada financiera
instrumentos. Hay casos en que no ayuda, pero la crisis surgió de la simple,
préstamos básicos en las casas.
Cornelli: Estoy de acuerdo. Instrumentos, tales como obligaciones de deuda colateralizada y los credit default
swaps, son inanimados. Se trata de productos de la mente humana. No pueden "causar" nada. Si
nos quieren prohibir estos instrumentos, podemos hacerlo de forma prospectiva sólo si la prohibición de la innovación de
instrumentos financieros. Sí, debemos estar más alerta y seguimiento de todas estas cosas y tratar de
predecir dónde podría llevarnos. Pero no hay que decirles a los banqueros que lo único que puede hacer es pedir prestado
y prestar. Si acepta, como yo, que la innovación financiera en última instancia, puede crear riqueza y
mejorar el bienestar, que puede mejorar la distribución de recursos entre las empresas, entonces
también tienen que aceptar el riesgo de consecuencias no deseadas. Ahí es donde los modelos pueden revelar
peligro por delante, lo que le permite mitigar el riesgo.
Es la crítica de los académicos, por no prever la crisis, justo?
Brealey: El hecho es que no fue prevista por ningún sector, no sólo académicos. Si nos fijamos en el
Banco de Inglaterra, Informe de Estabilidad Financiera antes de la crisis, era bastante correcta inclusión
los posibles peligros, pero concluyó que eran tan leves que no había gran preocupación.
No estoy culpando a la orilla, pero lo que demuestra que muy pocas personas aprecian el estado de riesgo
el mundo financiero en el momento.
Algunas personas dicen que los académicos deberían eliminar sus complejos modelos y llegar a
algo básico que se puede advertir de un desastre inminente.
Brealey: yo no podía estar más en desacuerdo. La gente está diciendo, por ejemplo, que los economistas financieros
necesidad de volver a la mesa de dibujo, porque todo lo que he dicho durante los últimos 50 años
era obviamente incorrecto. Eso es una tontería absoluta. Creo que todo lo que he dicho, y aún
por ejemplo, sobre la importancia de la gestión del riesgo, la importancia de la teoría de la agencia, sobre cómo
para motivar a la gente a hacer lo que usted quiere hacer, es en gran medida sigue siendo válida - y valioso. Que
no significa que no tenemos mucho que aprender, que claramente no.
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¿En qué áreas tenemos que aprender más?
Brealey: Tenemos que aprender mucho más acerca de cómo regular los bancos, tenemos que aprender mucho
más información acerca de la liquidez que había asumido era adecuada, pero no fue así. Tenemos que entender
más información sobre por qué los mercados de pronto se secan.
También tenemos que hacer mucho más en términos de medición de los riesgos que los bancos están tomando. Al
momento, el regulador mide el riesgo de los activos individuales, y tenemos que bajar
bastante bien. Pero lo que no tenemos por el efecto del perfil del riesgo del banco en general en la
riesgo en el sistema financiero - por lo que necesitamos mejores medidas de riesgo y tenemos que entender
la forma en que el riesgo se transmite.
Hemos hecho lo suficiente para evitar otra crisis financiera?
Francos: Habrá otra crisis financiera. La historia nos dice que. La única pregunta es: tienen
hemos puesto en marcha la arquitectura financiera para minimizar sus costos? Mi respuesta es que no hay en el
momento. Creo que hay un gran peligro de que vamos a volver a realizar de manera normal. Tenemos
algunas voces por ahí todavía no se ha oído, como el gobernador del Banco de Inglaterra.
Usted menciona el Banco de Inglaterra. Pero es más regulación realmente la respuesta? ¿No es una
reventado de color?
Cornelli: En el mundo real, la regulación es a menudo de mano dura, sino que lleva en el comportamiento estratégico
que puede ser contraproducente. Y pensar que sólo puede imponer regulaciones y hacerlas
funcionan exactamente como se preveía, sin consecuencias no deseadas, es simplista. Creo que quieres
la regulación que se adapte, en vez de mata, los incentivos.
No se puede simplemente imponer una regulación y luego ignorar sus efectos. Y hay que reconocer que
ninguna regulación proporciona un control completo - como el modelo perfecto en el mundo perfecto podría
indican.
Y, en cierto modo, esto es exactamente lo que más me gusta de las finanzas. No creo que alguna vez se encuentra el
solución perfecta a los problemas. Este es un atributo inherente a la financiación derivada del hecho de
que la financiación es complicada. Veo un montón de gente inteligente que tratar de evitar esto, pero, para mí,
eso es exactamente lo que hace de esta zona tan persistentemente interesante.
Ahora, el alboroto se ha calmado, ¿cuáles son las lecciones que dura para aprender de
esta crisis?
Schaefer: Creo que hay muchas lecciones que pueden extraerse de ella. Por ejemplo, uno de mis
áreas de interés es fijo los mercados de renta, y una de las cosas que hemos aprendido
de la crisis es que hay exposición al riesgo en algunos de estos mercados, que tienen algunos de los
las características del seguro de terremoto: la mayoría de la nada el tiempo pasa y luego, muy
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de vez en cuando, algo terrible sucede. Lo interesante es que parece que podría
realmente detectar algunas de las exposiciones b Efor e la crisis.
Por supuesto, ser capaz de medir el riesgo no es lo mismo que decir que se puede predecir una crisis de
venir. La distinción es entre decirle a alguien que - a pesar de que no se dan cuenta - son
en el negocio de escribir un seguro contra terremotos en comparación con la predicción de un terremoto se
ocurrir. El primero es difícil pero posible, hasta cierto punto, el segundo es mucho más difícil o no
factible en absoluto.
¿Qué significa para las personas que entran las finanzas ahora - ya sea como investigador o como
profesional?
Francos: La investigación en las finanzas se ha convertido en mucho más internacional. Nos fijamos en Europa, y
financiar la investigación está floreciendo. Nos fijamos en las innovaciones bancarias, y es este lado del charco
contribuir tanto como los EE.UU.. Nos fijamos en los mercados de valores, y que ha visto que los
América del Sur, China, Hong Kong y así sucesivamente son cada vez más importante. Nos fijamos en el capital
mercados, y ver no sólo Wall Street, pero los mercados crecientes en la India, China, Hong Kong, Rusia
y, por supuesto, Europa.
Yo les digo a mis estudiantes que lo que necesita saber para hacer un impacto hoy en día es mucho más de lo que era
incluso un simple hace 10 años. El conocimiento técnico posee hoy en día por los médicos en
los organismos reguladores, finanzas corporativas y servicios de tesorería y comercial y
los bancos de inversión es mucho mayor que en los últimos años del siglo 20. Por lo tanto, la barra tiene
ha aumentado considerablemente para los académicos como yo en tratar de influir en los profesionales. Tiene
a decir cosas que son mucho más profundos, y eso significa que los estudiantes tienen que aprender más,
tienen que ser mucho mejor entrenados y tienen que ser más reflexivo de lo que se requiere de años.
¿Es usted optimista sobre el futuro de las finanzas?
Cornelli: Soy optimista, siempre y cuando no paralizar la innovación financiera. Me preocupa que el miedo
en términos generales de los impactos negativos pueden llevar los políticos y los reguladores para frenar la innovación en las finanzas.
Que puede ser considerado como el más seguro que se puede hacer: nada. Pero, entonces, ya no podremos ver
progreso. Ese es un punto muy pesimista de vista.
Lo que debemos hacer como sociedad, creo yo, es dar un paso atrás y ver que las innovaciones en
las finanzas y la globalización de las finanzas se están levantando cientos de millones de personas de
la pobreza sin fin y la economía de subsistencia, por primera vez en la historia humana. La escala masiva
de esta transformación es lo que creó la escala masiva de la crisis financiera. La adecuada
la respuesta no es detener las innovaciones que hacen que la transformación sea posible, pero con precisión
las acciones específicas que pueden detener o al menos limitar los abusos, mientras que los beneficios de la riqueza siguen
enriquecer la vida de todo el mundo.
FIN
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Brealey 'Dick' Richard A. es profesor emérito de Economía en la London Business School y
Miembro de la Academia Británica.
Francesca es Cornelli Londres plazo Escuela de Negocios de Catedrático de Hacienda;
Director Académico, Instituto de Coller Capital Privado, y Presidente de la Facultad de Finanzas
Julian Franks es Profesor de Finanzas y Director Académico del Centro de Gobierno Corporativo
Gobernabilidad en la Escuela de Negocios de Londres.
Stephen M. Schaefer es profesor de Finanzas en la London Business School.
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